2026年的港股资本市场，风向已变。昔日互联网巨头“ATM”的光环逐渐褪去，中环交易员们的口中多了一个新词——“德智米”。

随着杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称”德适“）正式开启招股，港股大模型板块终于迎来了历史性的会师：北京智谱、上海MiniMax、杭州德适，这三家代表中国AI第一梯队的企业集结完毕。

这并非简单的资本狂欢，而是一场关于中国AI产业格局的深刻重构。

智谱筑牢通用基座，MiniMax席卷C端流量，德适深耕严肃医疗，三者互为犄角，不仅补齐了中国大模型在基础设施、消费应用与B端产业落地的“第三块拼盘”，更标志着中国AI从“技术炫技”正式迈向“赋能千行百业”的深水区。

在这场三足鼎立的棋局中，我们看到的不仅是企业的突围，更是北上杭三座城市在人工智能时代的雄心共振。

补齐AI的第三块拼盘

在德适入局之前，港股大模型板块长期处于"两条腿走路"的状态。过去，我们要么沉迷于通用大模型的参数竞赛，要么在C端应用的流量红海中内卷，却鲜有企业能真正跨越“最后一公里”，在壁垒高筑的B端产业领域实现商业闭环。

而“德智米”的出现，恰恰完美填补了这一空白，构建起一个无死角的AI生态闭环。

第一块拼盘：是“智”谱——AI时代的“公共基础设施”。坐镇北京的智谱，走的是一条最硬核、也最基础的“通用基座”路线。它的GLM系列模型，对标的是OpenAI的野心，目标是成为像“水电煤”一样的底层设施。截至2025年9月，智谱已服务全球12000家企业客户、超8000万台终端设备及4500万名开发者，成为中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。

买智谱，买的是一张通往未来AI世界的“入场券”，是对中国AI底层技术话语权的押注。

第二块拼盘：是“米”大侠（MiniMax）——C端流量的“全球化收割者”。凭借海螺AI、星野/Talkie等原生产品，在全球200多个国家收获超2.12亿个人用户。2025年前九个月，公司营收同比增长170%，海外收入占比超70%。MiniMax极度擅长情绪价值和语音交互，把AI变成了普通人手机里离不开的伴侣。

买MiniMax，买的是AI时代最具爆发力的流量与用户时长，也是技术的极致体现。

第三块拼盘：“德”适生物——B端垂直赛道的“变现之王”。如果说前两者是“宏大叙事”，那么正在招股的德适，则补上了AI商业化最关键的“务实拼盘”。它没有选择做“万金油”，而是用一把锋利的“手术刀”，精准切入壁垒极高的医学影像领域，尤其是染色体核型分析这一刚需痛点。它的iMedImage®医学影像大模型，直接解决了医生最头疼的“重复劳动”问题，并将报告周期从30天缩短至4-7天。招股书显示，其2025年前三季度营收暴增469.8%，毛利率高达75.9%。德适深耕AI医疗领域，依托多元业务布局、高毛利的技术许可模式和深厚的技术壁垒，补齐了大模型在B端产业落地的拼图。

买德适，买的不是故事，而是已经跑通的、高毛利的正向现金流。

“德智米”三足鼎立，并非内卷，而是完美互补。它们共同向市场宣告：AI的未来，不是单一的模型之争，而是“基础设施+流量入口+产业赋能”的生态协同。

“德智米"分布在“北上杭”

“德智米"的地理位置分布并非偶然，而是三座城市不同创新基因的必然结果。

北京是学术策源地的硬核底座。智谱选择北京，看中的是无可比拟的科研密度。

海淀区聚集37所顶尖高校、92家全国重点实验室、692名“两院”院士，AI核心产业规模达3600亿元。智谱脱胎于清华实验室，从第一天起就带着浓厚的学术基因。北京的优势在于“从0到1”的原始创新能力——学术、产业、资本三位一体，让这里稳坐中国AI创新的“策源地”，天然适合需要长期研发投入的通用基座模型。

上海是场景驱动的最佳试验场。MiniMax诞生于上海，得益于这座城市强大的场景整合能力。

上海不被动等待技术成熟，而是主动设计高价值应用场景，为AI企业提供“练兵场”。徐汇“模速空间”成立两年来，已吸引超200家大模型企业入驻。洋山港四期全自动码头、张江药谷AI辅助药物研发……真实场景让技术在城市中生根。MiniMax创立之初便选择全球化定位，70%收入来自海外市场，正是上海开放基因的体现。对于需要快速迭代的C端产品，上海的营商环境和国际化视野是最佳土壤。

杭州是“AI的实干家与变现地”。当北京和上海定义“未来是什么”时，杭州已在思考“未来怎么赚钱”。

这座城市拥有浓厚的民营经济和数字经济土壤，产业政策极具“服务意识”和“流量思维”。它率先提出“人工智能第一城”的目标，打造“AI六小龙”等城市IP，让技术迅速被看见。德适正是在这种环境下，将技术深扎进医疗垂直领域，以解决实际问题为驱动，迅速实现商业闭环。杭州的模式，是让技术从“好用”变成“有用”，再变成“有钱”。

北京以源头创新筑牢根基，上海以场景开放拓展边界，杭州以商业落地实现价值。三者各司其职。

北上杭，分别代表了中国AI的“高度”“广度”与“深度”

为什么是杭州？

德适所在地——杭州，可以说是大模型时代的明星城市。

2024年底至2025年初，杭州六小龙（游戏科学、深度求索、宇树科技、云深处科技、强脑科技和群核科技）横空出世，它们以技术创新和全球影响力著称，被外媒称为“神秘的东方力量”。

它背后是杭州市政府对于AI发展的重视。

今年2月28日，《杭州市人工智能创新高地建设2026年行动方案》（下称《行动方案》）正式发布。3月，德适通过港交所聆讯、冲刺上市，将成为该方案发布后杭州首个上市的AI企业。

《行动方案》明确划定硬指标：到2026年，人工智能核心产业营收超5500亿元，年增速保持20%以上，同时推出“3大专项行动”“6大基础工程”，覆盖技术研发、生态培育到产业应用的全链条创新体系。

支撑这一目标的，是可落地的配套政策：杭州将AI重点企业纳入上市培育名单，开通融资绿色通道，德适的快速上市，正是受益于这套扶持体系——从研发阶段的算力支持，到上市环节的流程简化，每一步都有明确政策支撑。

杭州AI产业的核心竞争力，在于用开放场景让技术真正落地。《行动方案》明确提出，开放100个以上人机协作典型场景(属于“3大专项行动”之具身智能融合创新枢纽建设专项行动)，发布200个以上AI场景机会（属于“6大基础工程”之应用示范工程）。

在此之前，杭州已进行布局：国家人工智能应用（医疗）中试基地于2025年6月落户杭州，2025年底完成产业园开园并正式对外服务；全市所有基层医疗机构均接入“安诊儿”医疗智能体相关系统，AI基层辅助诊断系统累计开展病历、诊断质控超2.22亿次。

此外，全链条的协同发力，也让杭州AI生态优势持续放大。算力端有阿里云提供支撑，科研端联动浙大医学院等顶尖机构，场景端开放医疗、制造等多元场景，人才端出台专项引育政策。

德适能快速迭代技术、打开市场，正是依托这种“科研-技术-场景-资本”的闭环——当政策有量化目标、企业有硬核实绩、场景有真实需求。

AI发展进入下半场，所有产业都值得用AI重做一遍

表面上，智谱躬身筑牢AI技术基座，MiniMax灵动玩转跨界流量赛道，而德适，在严肃医疗的沃土中深耕细作、高效变现，以实干姿态，成为AI落地赛道的标杆，也勾勒出AI产业从概念走向务实的清晰脉络。

而这表象之下，AI产业早已褪去“概念炒作”的浮华，迈入以落地变现为根基、以产业融合为内核的全新发展周期，德适的崛起与上市，正是这场产业变革最生动的注脚。

AI正在赋能千行百业。昨天（3月24日），国家数据局相关负责人在国新办新闻发布会上表示，截至今年3月，中国日均“词元”调用量已超过了140万亿，相比2024年初增长了1000多倍。专家表示，“词元”日均调用量大幅增长，充分表明人工智能正加速从实验室走向千行百业和千家万户，变成了实实在在的生产力工具。

从医疗诊疗的智能升级，到各行业的数字化蝶变，AI正以无形之力，重构发展逻辑。德适的成功上市，不仅是自身发展的里程碑，更以实打实的医疗落地实绩，彰显了AI赋能实体经济的核心价值，更印证着一个核心趋势：所有行业，都值得用AI重新赋能、重塑一遍。

这句话的含金量，终将随AI与产业融合的深度不断攀升。

而德适，正以技术为刃、以落地为纲、以创新为翼，在AI赋能千行百业的浪潮中，引领医疗AI赛道前行。